明末，中原与金国交界一带战火不断，姬无双（吴镇宇 饰）统领的魔教四处肆虐，朝廷也联合武林各派共同抗敌。武当派首徒卓一航（张国荣 饰）自幼性情桀骜，却才华出众，深得掌门紫阳真人器重。年少时，他屡有奇遇，先后结识了当时尚是武官的吴三桂（高雄 饰）以及身份神秘的狼女（林青霞 饰）。
长大后的卓一航为人正直，行事仗义，然而骨子里的浪子性情未改，始终不愿受礼教约束，因此也屡遭非议。大师姐（蓝洁瑛 饰）一直倾心于他，卓一航却始终无动于衷。一次重逢后，他与狼女再次相遇，彼此渐生爱意。然而正邪势不两立，这段感情注定要面对重重阻碍，最终只能在遗憾与伤感中收场。
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